OK, es gibt einen 50%igen Haircut. Besser gesagt, es soll einen 50%igen Haircut geben. Mehr kann man eigentlich noch nicht sagen, weil die genauen Bedingungen noch nicht raus ist. Und erst wenn man diese kennt (bis hinein in solche Details wie den Risikozins, mit dem “abgezinst” wurde), kann man das genau beurteilen.
Es gehen im Moment alle davon aus, dass die CDS nicht fällig werden. Weil die Umschuldung freiwillig ist.
Aber es lohnt sich vielleicht, etwas in die Details zu schauen. Die ISDA ist an dieser Stelle nämlich ziemlich demokratisch organisiert. Jedes Mitglied kann den Antrag auf Prüfung eines Events, in diesem Fall des Credit Events, stellen. Dann wird geprüft und die Mitglieder entscheiden, ob es ein Event war oder nicht.
Ohne in die Details zu gehen, dürfte die Mehrheit der Mitglieder der ISDA den Umtausch als freiwillig bewerten, weil sie auf der anderen Seite (als Gläubiger) dem Vorschlag auch zustimmen. Es sitzen halt in beiden Fällen zum großen Teil die gleichen Leute am Tisch. Ob in den Details dann steht, dass das nach der Definition eigentlich ein Credit Event sein müsste, muss dann keinen jucken, die Banken kneifen einfach mal beide Augen zu und aus. Ich weiss, irgendwie alles nicht so wirklich korrekt, ich rechne aber nicht mit einer Mehrheit für die Erklärung eines Credit Events. Möglicherweise wird nicht einmal der Antrag auf Prüfung gestellt. Das ist übrigens alles ziemlich transparent im Netz nachlesbar: About the Credit Derivatives Determinations Committees
Die ISDA hat dann natürlich in gewisser Weise ein Glaubwürdigkeitsproblem. Denn warum soll sich in Zukunft noch jemand CDS kaufen, wenn jetzt selbst eine Halbierung der Schulden nicht zur Zahlung der Versicherung führt? Auch müssten sich die Buchhalter dann fragen, ob man die beiden Positionen Anleihe + Absicherung durch CDS überhaupt noch miteinander verrechnen kann. Das ist nämlich auch der Grund, warum z.B. die Deutsche Bank so schnell nach Ausbruch der Krise kaum noch Griechenlandanleihen ausweise musste: Die wurden schnell über CDS abgesichert.
Wer sich gerade einmal für die Details der CDS interessiert: FT Alphaville hat das heute schön erklärt. Darin auch eine sehr übersichtliche Darstellung, wie sich Brutto- und Netto-Volumen der CDS errechnen, was beim Ausfall einer Gegenpartei (Counterparty Risk) passiert und vor allem auch nochmal dem Hinweis, dass das CDS Volumen immer auf den Nennwert bezogen ist. Bei einem 50% Haircut von Griechenland wird also auch nur die Hälfte des CDS Volumens fällig …
FT Alphaville » How gross and net CDS notionals really work
Schuldenerlass: Griechen-Gläubiger erhalten kein Geld aus CDS-Versicherungen | FTD.de
Übrigens spricht GEGEN meine These, dass die CDS auf Griechenland auch heute noch über 5.000 Basispunkte kosten. Die Kurse dafür müssten eigentlich völlig in sich zusammengebrochen sein. Aber von sowas lasse ich mich heute nicht verunsichern ;-) Ernsthaft: Ich glaube, das könnte durchaus noch spannend werden …
